2014CPA《财管》阶段训练 一 

一、单项选择题 

1、【】D 【解析】衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具  

2、【】B 【解析】狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。

3、【】D 【解析】按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。 

4、【】C 【解析】债权人投入的资金受到所有者权益的程度是由产权比率衡量的。产权比率越高，债权人投入的资金受到所有者权益的程度越低，所以根据使债权人投入的资金受到所有者权益的程度降低5个百分点可知产权比率提高5个百分点，即产权比率变为70%+8%=78%，则年末的负债总额为45000×78%=35100(万元)，年末资产总额=负债总额+所有者权益=35100+45000=80100(万元)，资产负债率=负债总额/资产总额=35100/80100×=43%。

5、【】D 【解析】权益乘数=1+产权比率=1+1.5=2.5   权益净利率=权益乘数×资产利润率=2.5×10%=25%

6、【】C 【解析】权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

2012年的权益净利率= 5.73%×2.17×A=12.43%×A

2013年的权益净利率= 4.88%×2.88×A=14.05%×A

　　因此，权益净利率今年比去年呈上升趋势。

7、【】A 【解析】以市场利率计息的应收票据、应收利息以及短期权益性投资属于金融性资产。

8、【】B 【解析】优先股从普通股的角度看属于金融性负债;递延所得税负债主要是经营活动引起的，属于经营性负债;融资租赁引起的长期应付款相当于借款，属于金融性负债;债务投资有利息收入，属于金融性资产。

9、【】A 【解析】A是比率分析法要注意的问题。

10、【】B 【解析】上年末的权益乘数＝1/（1－资产负债率）＝2，因为今年企业不增发新股或回购股票，且保持上年的经营效率和财务政策，所以今年企业的销售增长率＝上年的可持续增长率＝10%×1×2×50%/（1－10%×1×2×50%）＝11.11%。

11、【】D 【解析】销售净利率＝100/1000×＝10%，资产周转率＝1000/2000＝0.5（次），年末权益乘数＝1/（1－50%）＝2，代入公式计算：10%＝（留存×10%×0.5×2）/（1－留存×10%×0.5×2）
解得：留存＝90.91%，股利支付率＝1－90.91%＝9.09%。

12、【】 A【解析】今年留存的利润＝150－120＝30（万元），今年的净利润＝30/40%＝75（万元），根据“今年实现了可持续增长”可知，今年的净利润增长率＝今年的销售增长率＝20%，所以，上年的净利润＝75/（1＋20%）＝62.5（万元）。

13、【】D【解析】单项资产β系数的影响因素有：（1）该股票与整个股票市场的相关性（同向）； （2）股票自身的标准差（同向）；（3）整个市场的标准差（反向）。

14、【】B 【解析】本题的主要考核点是标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件。利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是项目的预期报酬相同。

15、【】D 【解析】在其他条件不变时，如果两只股票的相关系数越小，组合的标准差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。即投资组合的风险与其相关系数有关。

 16、【】A 【解析】协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为：COV（R1，R2）= r1，2σ1σ2=0.6×0.5×0.8=0.24。

17、【】D  【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项B错误；小方差组合是所有组合中风险小的组合，但其收益不是大的，所以选项C不正确。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。 

18、【】A  【解析】本题的主要考核点是资本市场线的意义。 总期望报酬率=140%×10%+（1-140%）×5%=12% 总标准差=140%×12%=16.8%。

19、【】B  【解析】如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和＝1000×（1＋4％×5）＝1200（元），复利计息，到期的本利和＝1000×（F/P，4％，5）＝1216.7（元），根据“价格＝未来现金流入的复利现值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76％低于投资者要求的低2％，所以，不能购买。

20、【】C 【解析】本题计算股票投资的指的是满足“投资额＝未来现金流入复利现值之和”的折现率。假设该项投资的为i，则有：515＝50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）。通过测试可知，当i＝18％时，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝499.32；当i＝16％时，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝523.37；利用内插法可知，该题为16％＋（523.37-515）/（523.37-499.32）×（18％-16％）＝16.70％。

21、【】D 【解析】目前甲股票的内在价值＝1×（1＋10％）×（P/F，14％，1）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，14％，2）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋4％）/14％×（P/F，14％，2）＝1.1×0.8772＋1.21×0.7695＋8.99×0.7695＝8.81（元）。

22、【】B 【解析】根据固定增长模型P0＝D1/（Rs-g）得：P0＝2.5/（15％-10％），市价P0＝50（元）

二、多项选择题

1、【】ABD【解析】财务管理的内容分为长期投资、长期筹资和营运资本管理，所以选项C的说法不正确。

2、【】ABD【解析】债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。

3、【】ABD　【解析】经营实体现金流量

　　=经营活动现金流量-经营资产总投资

　　=(税后经营净利润+折旧与摊销)-(净经营性净营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销)

　　=税后经营净利润-(净经营性净营运资本增加+净经营性长期资产增加)

　　=税后经营净利润-经营资产净投资

　　实体现金流量=融资现金流量

经营现金流量-投资现金流量=债务现金流量+股权现金流量

4、【】ABCD　【解析】杠杆贡献率影响权益净利率，而不是相反。

5、【】BCD 【解析】因为不能偿还到期债务，所以该公司的短期偿债能力差。就要检查影响短期偿债能力的指标。所以选择B。但是在利用流动比率这个指标的时候，不仅要考虑它自身的高低，还要考虑流动比率的变现质量，而存货周转率和应收账款周转率影响流动比率的变现质量，所以还要选择C，D。

6、【】ACD【解析】净营运资本=长期资本-长期资产，所以长期资产如果超过长期资本，则净营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。

7、【】AC【解析】外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×基期销售额×销售增长率－可以动用的金融资产－基期销售额×（1＋销售增长率）×预计销售净利率×（1－预计股利支付率），可以看出A、C会增加留存收益的增加额，从而会减少外部融资额；选项B、D则会增加外部融资额。

8、【】ABC【解析】D销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。

9、【】BD【解析】经营效率指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，由此可知，本年的权益净利率与上年相同，不能推出“权益净利率＝销售增长率”这个结论，所以，A不是；另外，新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，所以，C也不是；根据资产周转率不变，可知资产增长率＝销售增长率＝30%，所以，D是；根据销售净利率不变，可知净利润增长率＝销售增长率＝30%，所以，B是。

10、【】ABC【解析】在不增发新股或回购股票的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率（资产周转率、资产负债率、销售净利率、收益留存率）中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率，在资产负债率或资产周转率下降的情况下，本年的实际增长率也会低于本年的可持续增长率，由此可知，选项A、B、C是，选项D不是。

11、【】BD【解析】今年年末的股东权益＝780＋6000×12%×80%＝1376（万元）1356，今年末的总资产＝6000/2.4＝2500（万元），权益乘数＝2500/1356＝1.84，由此可知，选项A的说法错误；今年的可持续增长率＝6000×12%×80%/780＝73%，由此可知，选项B的说法正确；今年末的负债＝2500－1356＝1144（万元）低于上年末（今年初）的负债（2000－780＝1220万元），由此可知，选项C的说法不正确；今年股东权益增长率＝（1356－780）/780×＝73%，由此可知，选项D的说法正确。

12、【】B D 【解析】B当相关系数为负值，则意味着反方向变化，抵消的风险较多。 D只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数

13、【】ABD  【解析】本题的主要考核点是有效边界的含义。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况： （1）相同的标准差和较低的期望报酬率； （2）相同的期望报酬率和较高的标准差； 

（3）较低报酬率和较高的标准差。 

以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。

14、【】A B 【解析】β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小，因此选项A正确。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反，因此选项B正确。β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致，因此选项C不正确。β系数是度量一项资产系统风险的指标，因此选项D不正确。

15、【】AD 【解析】单项资产或特定资产组合的必要受到无风险Rf、市场组合的平均Rm和β系数三个因素的影响，均为同向影响；市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。

16、【】BCD 【解析】甲公司股票的β系数＝2.88％/（12％×12％）＝2（见教材134页），甲公司股票的要求＝5％＋2×（10％－5％）＝15％，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值＝2/15％＝13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期等于要求的15％（参见教材149页），所以选项D的说法不正确。

17、【】CD 【解析】固定增长股票内在价值V＝D0×（1＋g）/（Rs－g），由公式看出，股利增长率g，近一次发放的股利D0，均与股票价值呈同方向变化，必要Rs与股票价值呈反向变化，而β系数与必要呈同向变化，因此β系数同股票内在价值亦成反方向变化。

18、【】ABC 【解析】对于债券而言，给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率，也称为报价利率，因此选项C正确；由于名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率（见教材143页），因此，本题的实际周期利率应是名义利率的一半，即8％/2＝4％，选项A正确；根据有效年利率和名义利率之间的关系可知，本题的有效年利率＝（1＋4％）2－1＝8.16％，即选项B正确； 债券在经济上是等效的意味着实际年利率相同（参见教材144页），而每年付息、报价利率8％的债券实际年利率为8％不等于8.16％，所以，选项D的说法不正确。

三、判断题

1、【】√【解析】内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。

2、【】X【解析】如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等，因此选项C的说法是错误的。

3、【】X【解析】资本利得是指价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项D的说法是错误。 

4、【】√

5、【】X【解析】由于投资分散化可以降低风险，作为投资人的企业，承担的风险可能会小于企业单项资产的风险

6、【】√

7、【】× 【解析】对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率＝必要实际报酬率”，则债券的价值＝债券的面值；其中，票面实际利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要实际报酬率＝（1＋必要报酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。
（1）对于平价发行的债券而言，票面利率＝必要报酬率，因此，票面实际利率＝必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；
（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；
（3）对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。

四、计算题

【】

1.（1）2008年的可持续增长率＝1180/（11000－1180）×＝12.02%
（2）

超常增长的销售额＝7115.6（万元）
超常增长所需资金＝22000（万元）
超常增长所需的额外资金＝4820.8（万元）
超常增长增加的额外负债＝2582.19（万元）
超常增长增加的额外留存收益＝578.73（万元）
超常增长增加的外部股权融资＝2238.61－578.73＝1659.88（万元）
（3）股东权益增加＝11000×20%＝2200（万元），当期留存收益＝1180×（1＋20%）＝1416（万元），外部筹集权益资金＝2200－1416＝784（万元）。

2、【】

内含增长率是外部融资销售增长比为0时的增长率。由于教材中外部融资销售增长比的公式中没有涉及净经营资产周转次数，而本题中给出了这个数据，因此，需要分析外部融资销售增长比与净经营资产周转次数之间的关系。公式推导如下：
外部融资销售增长比
＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－预计股利支付率）
＝经营资产/销售收入－经营负债/销售收入－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－预计股利支付率）
＝净经营资产/销售收入－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－预计股利支付率）
＝1/净经营资产周转次数－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－预计股利支付率）
设内含增长率为g，将有关数据代入上式，并令外部融资销售增长比为0，则得：
1/1.653－4.5%×（1＋g）/g×（1－30%）＝0
0.605＝3.15%×（1＋g）/g
19.21＝（1＋g）/g
1＋g＝19.21g
解之得，g＝5.5%

3、【】

（1）A债券半年后的价值
＝80＋80×（P/A，6％，4）＋1000×（P/F，6％，4）
＝80＋80×3.4651＋1000×0.7921
＝1149.31（元）