按：茅台今日创出历史新高，自己忍不住回看一下自己的旧文。此文作于2013年12月7日，分享于自己的新浪博客与雪球。什么

事情事后看，谁都能看得明明白白，但是在当时那个时候，能够看清，并果敢地下手，并不是那么容易的。有时，投资我们可

以用“宁可错过，也不能做错”来安慰自己，但实际上企业给我们提供的机会并不是很多的，比如茅台，上市以来，

的机会其实就两次，一次是2008年大熊市，一次是2012年-2013年强力反腐将之拉下神坛。所以，价值投资者从某种程度

上讲也是机会主义者，当机会来临之时，你要重重。投资有时确实就这么简单。

 特别说明：今天自己拿出这个案例来分享，并不仅仅是显摆自己，因为，自己一向认为，从这种活生生的案例之中去悟道，有

时比多读几本投资书籍还要有用得多。

  股市投资是个很令人纠结的活儿。

 许多的投资者（包括本人自己，呵呵）可能经常会面对着企业走成长期大牛的股票后悔不迭地说，如果我当初要是，----

--，啧啧！

  然而，我要说的是，如果这只大牛股当初真很便宜之时（如，正处于整体大熊之时，此时泥沙俱下，优质股票容易一律错

杀；如突遇到黑天鹅的利空打击之时；如企业一时增长放缓、下滑之时，此时股价往往有个大幅度的估值杀，此三个时间

节点，我向来认为是介入长期大牛股的佳机遇期），你真的会吗？

  据我观察，很多人是不会的。

 原因有四：

  1、不敢。

人呢，就是这么奇怪，股价上涨了反而更容易让人追，感觉着踏实；而股价跌便宜了，反而更容易让人缩手缩脚，感觉着没底

儿。更不要说身处整体大熊市、个股突遇黑天鹅利空打击、企业一时增长放缓、下滑之时。

  这是人性，亘古不变的原则。

  2、图更便宜。

  分析来分析去，感觉“瘦子”确实是个“瘦子”了，便宜是便宜了，可是还想着再“瘦”点，再便宜点。

本人向来主张：见便宜了便，分段的，但是没有办法，不少的投资者还是见便宜了仍然想着更便宜，下跌了仍然是寄希望

于进一步下跌。理由很充分：不要接天上下落的刀子嘛！

 然而我说，想抄在底部，想弄个便宜的价钱，其实也是贪婪一种。

 这是人性，亘古不变的原则。

  3、拿捏不准。

  股价上涨之时，往往得利不断，让人容易信心满满；而股价下跌之时，往往是坏消息满天飞，容易让人踌躇不前，忧

虑重重。

  唉，每天似乎总是有令人忧虑的事情发生，或许市场是对的？还记得那个地狱里有石油的故事吗？既然大家都往地狱里去

了，那个编造出地狱里有石油故事的人也要跟随着去看一看究竟：或者真是有石油也未可知呢！

“旅鼠般的跟随”，这又是人性，亘古不变人原则！

 4、受不了一时损失。

  许多投资者高兴的莫过于入后就涨，这更证明自己判断准确，有眼光，有成就感，呵呵。但是，如果你让他一时受损，

哪怕一时受损个百分十，他也受不了这种痛苦，感觉着有很大的挫败感。有时理智告诉我们，入这个票票，如果过个三五年

赚钱是大概率事件，但是你若让他一时承受下跌的损失，他在情感上也承受不了。这种在理智上明知将来要赚钱，可是仍然下

不了手的现象究竟是处于何种原因，自己认为，真值得心理学家们研究。

  其实，不要说我们芸芸众生般的投资者，就是投资大师们入股票也常常下跌它百分之二三十甚至百分之五十的，谁敢保证

我们入之后不经受进一步下跌的煎熬呢？！

  这也是人性，亘古不变的原则！看来，股市投资确实是需要“众人皆醉，唯我独醒”般的理性与独立思考，而这又往往是有

违人性的，所以尽管知易行难，我们要想在股市投资上有所成就，还需要不断修行、悟道，知其难而前行。

  空谈没用，不妨以贵州茅台为例进一步分析。

 众所周知，因受治理“三公”、狠刹“四风”影响，贵州茅台的股价终下走下神坛，自2012年7月股价高点259.66元下跌以来，截止2013年12月6日138.75元，已下跌46.56%。那么它现在究竟是不是便宜了、是不是已经是个“瘦子”了呢？

  本人综合判断，目前它的股价应该“是”了，而且如果真是耐心地持有它五年，本人判断赚钱应该是大概率事件。

  自己为什么有此判断呢？

  且不要说一些行业数据（有时行业普遍数据往往代表不了企业个体的发展），说其市盈率、股息率究竟有多低多高，说

其当下19万吨基酒值多少钱等指标（许多在此方面有着详尽的很到位的分析，看看那个董宝珍先生关于茅台的研究文章都

可以结集出书了，呵呵！），自己认为依靠常识判断，茅台的股价就应该差不多已进入合理、底部区域。何也？因为经过一年

多的反腐，其力度不可谓不空前，今年茅台的销量尽管还有其额外增长3000-4000吨的因素，但是，它今年一年的销售数据应该

是差不多是“榨”干了“腐败用酒”（姑妄称之）后的“干货数据”（刚需）了，至少至明年上半年，它的数据就应该是“货

真价实”的“干货数据”了。

  为什么有此判断，因为我们知道，在中国官场上向来有躲避风头的习惯，在“老虎”与“苍蝇”一齐打的高压态势下，多数

的怕是不会“因虱子烧棉袄”，是不敢顶风违纪的，——有几个当官的想因为喝一瓶茅台而丢掉自己的乌纱呢？！在此情况

下，茅台销量见底，体现真正的刚需要求（干货数据），其股价见底，或是提前反应见底，也就是再正常不过的逻辑了。

  当然，有投资者会说，中国白酒行业的黄金十年已经结束，长期看白酒的消费将是萎缩的。在这个问题上自可见仁见智，但

是一个基本的逻缉判断是：中国人还是离不开白酒的。且不要说中国的酒文化源远流长，不要说贵州茅台酒的不可复制性与独

特品质，单就中国的面子文化（面子是中国人的精神纲领啊）、人情文化、社交文化来讲，中国人就还离不开白酒的！更何

况，以茅台当下的“”地位，一个偌大的中国将来难道还“养”不起一家子高端白酒？！

  在此，且不要说市场上关于茅台的各种争论，退一步讲，就是当前假设我们真的判断茅台的股价已经跌便宜了，作为投资者

你会入吗？

  据我观察，许多的投资者还是不会的。为什么呢？原因不外乎是上面提到的四点：

  1、不敢。

  好家伙，谁知道茅台的股价将来会跌到什么奶奶样啊？！看现在这阵势，反腐力度不会减弱，茅台这种“腐败酒”的好日子

一去不复返了。这种投资者在思想认知上，是将茅台与腐败全部联系在一起了，所谓喝茅台的不，茅台的不喝，他们对于

市场上真实的需要（刚需）就全然视而不见了。更何况，股价现在一直处于下跌趋势之中，不是说，不要入下跌趋势的股票

吗？或许股价跌到了“地狱”，下面还有“地下室”等着呢！

  2、图更便宜。

  有人说，等茅台跌至150多元之时我就下手，但是等它真跌至这个价位了，可能再让他，就又下不了手了，为什么呢？或许

它还会下跌个百分之二十呢！市场上不是早就有人预言茅台将来会跌至70元吗？呵呵，不过，我说，如果将来有茅台真的

是跌至70元之时，那些发誓想在70元之时要的投资者多数情况下又是不会下手的，为什么呢？因为跌至70元了，可能还要下

跌至50元、30元，总之他们想弄的是真正的“地板价”！

  3、拿捏不准。

  谁说市场是无效的呢？其实多数情况下市场是有效的。君不见，一年多来股价不就是很“有效”地反应了白酒行业面临的经

营形势吗？在这方面，或许有的投资者从理智上认为，当下茅台的股价实际上已经对这种悲观预期做出了反应，但是，或许大

多数人又是是对的（不少的机构投资者们不也早已出或者减持了？），包括茅台在内的白酒业以后的好日子或许真的一去不

复返了呢，这又有谁能够判断得准呢？

  4、受不了一时损失。

  或许有投资也认为，如果现在入茅台，我就坚定地拿它五年再说，赚钱还真是一定的。但是想归这样想，分析归这样分

析，你真让他下重手他敢吗？根据我的经验，怕这样想、这样分析的投资者当中，又会有许多人是下不了手，更不要说是下重

手的。就像明明知道市场已经疯狂，而真让许多投资者全身而退却很艰难一样，明明理智上告诉自己如果入之后五年赚钱是

大概率事件，可仍然有许多的投资者不会入一样，市场常常就是这种有意思！